北京金融監管局近日披露三則批覆，同意長城人壽保險股份有限公司在全國銀行間債券市場公開發行資本補充債券，發行規模不超過35億元；同意北京人壽保險股份有限公司發行無固定期限資本債券，發行規模不超過6億元；同意華泰人壽保險股份有限公司增加註冊資本9.7億元。在行業核心資本規模承壓、債券發行利率持續走低的背景下，保險公司正通過發行資本補充債、永續債和股東增資等方式密集「補血」。截至9月16日，16家保險公司今年累計發行永續債10只、資本補充債9只，發行規模合計525.10億元，永續債票面利率已進入「1字頭」，另有華泰人壽等10家保險公司通過增加註冊資本的方式補充資本。

償付能力承壓 發債補血提速

自2022年起實施「償二代」二期工程以來，保險公司密集通過發債或增資的方式補充資本。同花順iFinD數據顯示，2022年至2025年，保險公司的發債數量分別為11只、23只、17只、27只，發行規模分別為224.50億元、1121.70億元、1175.00億元、1042.00億元。今年，「償二代」二期工程監管規則過渡期已正式結束，保險行業全面落地新會計準則，部分保險公司的核心資本面臨壓力。國家金融監督管理總局發佈的數據顯示，截至今年二季度末，保險公司平均綜合償付能力充足率為180.6%，核心償付能力充足率為133.5%，高於100%和50%的監管標準。

根據《保險公司償付能力管理規定》，核心償付能力充足率低於60%或綜合償付能力充足率低於120%的保險公司為重點核查對象。部分保險公司的相關指標已接近重點核查線。企業預警通數據顯示，長城人壽去年末的綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別為160.84%、117.72%，今年一季度末分別大幅下跌至131.34%、81.83%，二季度末小幅回升至134.33%、89.28%，但仍遠低於全行業平均水平；截至二季度末，北京人壽兩項指標分別為162.07%、89.49%，光大永明人壽則分別為122.40%、61.20%。可計入核心資本的永續債，成為保險公司緩解資本壓力的重要手段。

永續債成主力 利率降至1字頭

資本承壓之下，保險公司資本補充債、永續債發行力度不減反增。iFinD數據顯示，截至9月16日，16家保險公司今年已在全國銀行間債券市場發行19只債券，較去年同期增長8只；發行規模合計525.10億元，較去年同期增長29.10億元。其中，10只永續債發行規模合計393.40億元，9只資本補充債發行規模合計131.70億元。2025年，永續債的發行規模佔保險公司總髮行比重為53.55%，今年則提升至74.92%，成為發債「補血」的主要工具。南開大學金融學教授田利輝分析稱，在「償二代」二期規則下，永續債可計入核心二級資本，直接抬升核心償付能力充足率，而傳統資本補充債只能計入附屬資本。

隨着債券市場利率整體下行，保險公司發債融資成本也在走低。2020年至2025年，保險公司發行利率平均值分別為4.02%、4.34%、3.96%、3.48%、2.30%、2.39%。進入2026年下半年，永續債的發債利率進一步下移至「1字頭」：7月21日，新華人壽發行的永續債票面利率降至1.90%；8月18日，中國人民人壽發行的永續債票面利率進一步降至1.88%。在盤古智庫研究員江瀚看來，債券利率的降低不僅降低了保險公司的融資成本，還有助於其優化財務結構，以更低成本籌集資金用於業務發展和償付能力提升，並逐步替換高成本債務、提高抗風險能力。

股東增資並行 補充核心資本

除了發債，股東增資也是保險公司補充資本的重要渠道。批覆顯示，華泰人壽本次增資採用定向增發股份的形式，發行新股9.7億股，每股價格1元，共募集資本9.7億元，全部由股東華泰保險集團股份有限公司認購，註冊資本由43.125億元變更為52.825億元，華泰保險集團的持股比例將由79.73%提升至83.45%。今年還有大家財險、滙豐人壽、海峽金橋財險、中華聯合人壽、陸家嘴國泰人壽、太平再保險（中國）、長江財險、國泰人壽、君龍人壽等推進股東增資計劃，其中滙豐人壽今年6月獲批增加註冊資本5.56億元，8月再次披露將增資4.72億元。

業內人士指出，資本補充債、永續債的優勢在於融資效率較高，不涉及股權稀釋，也無需股東持續出資，但發債需要承擔利息成本，並受市場利率水平、公司信用資質以及投資者認可度等因素影響；增資屬於股東直接注入資本，可補充核心資本，但高度依賴股東的資金實力和支持意願。從當前市場環境來看，預計未來險企發債的趨勢可能持續，保險公司融資結構有望進一步優化。（府右新聞記者宗媛）