截至11月12日收盤，申萬銀行指數今年以來上漲4.29%，但板塊內部走勢明顯分化。國有大型銀行指數上漲10.79%，城商行指數上漲11.12%，股份制銀行指數則下跌3.65%，資金對銀行股的定價正從板塊整體轉向個股基本面。

剖析板塊分化格局

今年以來，A股銀行板塊經歷寬幅震盪，7月以來漲勢較為亮眼。申萬二級行業指數顯示，農商行指數同期上漲1.61%。個股分化更為顯著：青島銀行股價漲幅超過45%，成都銀行、建設銀行、江蘇銀行漲幅超過30%，中國銀行、寧波銀行、中信銀行、齊魯銀行漲幅超過20%。按後復權口徑統計，建設銀行年內29次盤中刷新歷史新高，中信銀行、江蘇銀行、中國銀行、工商銀行等也分別十餘次創出歷史新高。

與之形成對比的是，浦發銀行、上海銀行股價跌幅均超過10%，廈門銀行、鄭州銀行、民生銀行跌幅超過5%。遠東資信研究院常務副院長張林分析，這是投資者越來越關注個股“阿爾法”的結果。銀行板塊因紅利低波屬性受到青睞、交易逐漸擁擠之後，投資者不再籠統地以板塊視角看待銀行股，而是更慎重地比較各家銀行的淨資產收益率、資本充足率和資產質量，用以判斷分紅能力的可持續性。

業績數據提供了支撐。青島銀行前三季度歸母淨利潤同比增長15.67%，淨利差、淨息差連續3個季度走穩；齊魯銀行、寧波銀行、重慶銀行前三季度歸母淨利潤同比增速均超過10%。國有大行營業收入同比增長均超過6%，農業銀行、建設銀行同比增速超過10%；農業銀行、建設銀行、交通銀行歸母淨利潤同比增長均超過6%，工商銀行、中國銀行均超過5%。

觀察兩類資金取向

郵儲銀行研究員婁飛鵬表示，銀行股走勢分化體現了不同銀行經營成果的分化，息差企穩、撥備充足、營收和利潤增長穩健的銀行更受投資者認可，股價上漲較為明顯。

張林認為，投資銀行股的資金可分為配置型資金和交易型資金兩類。配置型資金主要包括保險資金、社保資金、年金、理財資金等，更關注銀行股能否提供穩定的現金流，首要看股息率與無風險利率的利差，同時考察資本充足率以及內生資本增速；交易型資金則更關注營收利潤增速的邊際變化、信貸投放節奏、不良生成率、淨息差走勢等指標。

中信證券銀行業首席分析師肖斐斐分析，今年前三季度共有34家上市銀行歸母淨利潤實現正增長。其中，量價平衡表現更好、同時受益於大型科技企業上市的部分大型銀行增速較快，部分受益於債券交易收益、資產質量壓力較小的中小銀行表現突出。

中金公司研報認為，銀行業營收增速有望延續改善趨勢，但信貸需求偏弱、規模擴張放緩及零售資產質量壓力仍需關注，預計行業整體經營保持穩健，淨息差環比持平或小幅下降。

探討市值管理路徑

面對分化行情，浦發銀行、蘭州銀行、上海銀行等多家銀行公告管理層增持計劃或進展。蘭州銀行披露，截至11月5日，該行部分董事、高級管理人員及中層管理人員以自有資金通過集中競價交易方式累計增持該行股份298.95萬股，增持計劃尚未實施完畢；浦發銀行公告稱，部分管理人員以集中競價交易方式增持該行普通股，合計增持金額不低於2500萬元。

婁飛鵬認為，管理層增持將個人和機構利益有效綁定，向市場傳遞積極信號，有助於穩定股票估值。對存在市值管理需求的銀行而言，需要把增持承諾做實做細，明確下限、延長鎖定期、及時披露進度，同時強化經營管理，穩定息差與資產質量，做好投資者溝通與預期管理。

張林建議，上市銀行應夯實分紅能力，提高現金分紅比例，推動中期分紅常態化；以資本工具和股東結構為抓手，構建長期資金定價的良性循環，主動引入保險資金、社保資金、年金等久期匹配的長期資金；市值管理計劃要具體、可評估，並定期披露進展。（府右新聞記者宗媛）