臨近年末，險資最新調倉與舉牌動向受到關注。截至三季度末，險資重倉637只個股、新進150只，持股數量較二季度末增加5.26億股，持倉市值增加955.38億元，調倉呈現“啞鈴型”特徵：堅守高股息底倉，加倉算力、半導體及低估值週期資源股。

剖析險資調倉路徑

從持倉結構看，高股息資產仍是險資的底倉選擇。中國太保日前舉牌中國神華H股，持股比例達5.15%。與此同時，險資在成長與週期兩端同步加倉，算力、半導體等科技板塊與低估值週期資源股獲得增配，“啞鈴型”配置特徵明顯。

業內人士分析，低利率環境下，險資需要穩定現金流匹配負債久期，高股息資產能夠提供相對確定的股息回報；成長板塊則承擔收益彈性，週期資源股兼具估值安全與盈利彈性，兩端配置有助於改善組合的風險收益結構。

審視利潤波動成因

三季度權益市場回調，直接衝擊險企投資端收益。五家上市險企前三季度合計實現歸母淨利潤2765.77億元，同比下降35.08%，三季度合計虧損408.10億元。僅中國平安、中國太保保持單季盈利，歸母淨利潤分別為40.60億元、56.28億元。前三季度五家險企淨利潤降幅在20%至47%之間。

利潤波動主要來自投資端。三季度五家險企公允價值變動損益合計為-3547.66億元，而上半年為1737.85億元，前後反差超過5000億元。中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保、中國人保分別為-1869.72億元、-900.59億元、-328.71億元、-275億元和-173.64億元。

新會計準則下，大量權益資產計入以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，公允價值變動直接進入當期損益，舊準則下“未賣出不影響利潤”的跨期平滑空間明顯收窄；疊加上年同期高基數，業績同比壓力被放大。

觀察年末配置方向

展望年末，險資權益增配趨勢未改，但佈局更注重長期、均衡與審慎。從配置邏輯看，高股息底倉提供穩定收益，成長與週期兩端貢獻彈性，均衡配置有助於平滑組合波動。如何在低利率與高波動之間校準平衡，成為市場核心看點。

長期資金入市節奏與險企償付能力狀況，仍是影響年末權益配置強度的關鍵變量。隨着長期資金入市機制不斷完善，險資作為資本市場重要長期資金的配置力量有望進一步顯現，但短期業績波動與償付能力約束仍將制約其風險偏好。（府右新聞記者宗媛）