今年以來，權益市場波動有所加大，銀行含權類“固收＋”理財產品淨值回撤壓力有所上升。多家銀行理財子公司悄然調整產品經營思路，機構之間不再單純比拼業績收益排名，而是把管控淨值回撤、維護產品淨值平穩擺到優先位置，行業競爭邏輯正發生明顯轉變。

調整產品經營思路

變化最先體現在風控框架上。部分銀行理財子公司着手優化風控機制，探索淨值回撤目標的量化分層與精細管理，把淨值波動管控指標前置到產品設計環節，淨值回撤管理由此前的事後修飾淨值，轉向事前風控前置。

前置淨值波動指標

華夏理財近期發佈“固收＋”產品品牌“千帆”，推出淨值回撤目標分檔設置機制，並配套策略標籤穿透核查要求。該固收增強系列下設悅瀾、和光、鴻暉三個子線，分別對應低、中、高三檔波動等級，三個月滾動最大淨值回撤目標依次為50個基點、80個基點、150個基點，目標回撤修復天數分別設定為20個交易日、45個交易日、60個交易日。

該系列堅持絕對收益導向，以固收資產作為底倉，嚴格約束彈性資產敞口與波動邊界。產品可從13類收益增強策略中選配，單隻產品原則上選用不超過2個策略標籤，權益倉位與策略標籤一一對應，依託穿透核查杜絕遊離倉位，防範投資策略漂移。

分層設定回撤目標

工銀理財同樣落地了“分層淨值回撤目標”品控機制，對旗下“固收＋”產品實施全鏈路、全週期目標化管理，以工業化思維提升產品“良品率”，確保投資目標清晰、投資風格穩定、風控標準統一。招銀理財則側重事後量化披露，定期對外公佈旗下“固收＋”產品近一年最大淨值回撤與淨值修復時長。

素喜智研高級研究員蘇筱芮認為，理財行業從比拼收益轉向量化管控淨值回撤、推行分層定檔機制，是多重因素共同驅動的結果。其一，銀行理財核心客群大多由存款客戶轉化而來，風險承受能力顯著低於公募基金投資者，本金安全性的優先級高於超額收益；其二，自2024年起，收盤價調整、收益平滑、自建估值模型等估值緩衝手段陸續被叫停，淨值回撤管理成為全行業必然趨勢；其三，當前處於低利率環境，純債產品收益持續下行，含權增強產品淨值波動不斷加大，依靠高收益率爭奪客戶的邊際效應持續減弱，淨值回撤管控逐步成為機構打造差異化競爭力的新抓手。

釐清風險管控邊界

博通諮詢首席分析師王蓬博分析，理財機構推進淨值回撤目標量化管理，首先需要釐清邊界：回撤管控目標不等於剛性損失承諾，極端行情下預設的回撤紅線依然存在被突破的可能，極易引發投資者預期偏差；其次，回撤紅線會約束投研團隊的調倉空間，機構須在嚴格風控紀律與靈活應對市場變化之間尋找平衡；最後，不同檔位產品對應的資產配置策略需要持續穿透核驗，嚴防投資風格漂移。

對於落地節奏，兩位受訪人士判斷，量化分層管理將率先在固收增強類含權產品中大範圍推廣，但很難成為全部含權理財產品的統一標配。複雜多資產、高權益佔比產品受底層資產屬性制約，落地難度更高，各家機構會結合自身投研實力循序漸進。而這套模式背後“風險預算前置管理”的核心思路，將逐步向全行業滲透，成為理財風控的基礎框架。（府右新聞記者宗媛）