今年以來，全球債券市場持續震盪，多個經濟體的長期國債收益率輪番衝高，股市、匯市等資產價格隨之聯動調整。儘管近期美債收益率有所回落，但整體仍處高位，市場波動尚未平息。分析人士認為，通脹與貨幣政策預期反覆、財政赤字與債務供給膨脹、地緣政治不確定性疊加，是多國債市共同面對的壓力源，全球資產定價體系正經歷一場深度重估。

多國債市同步調整

本輪全球債市大幅波動始於一年前日本長期利率上升，隨後波及美國、法國、意大利等國。今年8月，30年期美債收益率升至5.31%，創2007年6月以來新高；10月初，10年期美債收益率一度觸及5.362%，為24年來最高點。日本10年期國債收益率也在9月下旬升至3.087%，刷新1996年以來紀錄。

市場分析指出，長端收益率大幅上行的核心，是通脹、財政、貨幣、資金結構多重因素共振。中東地緣衝突推高能源價格，歐美核心通脹回落緩慢，高利率維持更久的預期直接壓制長債價格；歐美鉅額財政赤字令債券供給大增，海外央行減持與對沖基金持倉佔比上升，又削弱了傳統穩定買盤的力量。

值得注意的是，全球資金加速湧向人工智能算力等科技賽道，對傳統固定收益配置形成明顯的分流效應；日本國債收益率走高吸引資金迴流本土，進一步推高多國利率水平。以法國為例，其10年期國債收益率在9月下旬尚處4.4%左右，10月上旬便急劇攀升至5.0%區間。

資產配置面臨重構

債市震盪已實實在在波及長線機構。10月22日，全球最大主權財富基金、規模達2.3萬億美元的挪威政府全球養老基金公佈三季度報告，因債市震盪單季虧損2780億挪威克朗，摺合約297億美元，固定收益組合成為拖累業績的主因。該基金一向被視為全球債券市場的穩定買家，其大幅虧損說明本輪長端利率上行已波及長線配置機構。

數據顯示，該基金固收產品佔比約26%，美債是其第一大單一標的。9月初，管理方已向挪威財政部提出，計劃削減近800億美元美債敞口並調整債券基準權重。市場人士擔心，大量持有長久期債券的主權基金、養老基金、保險公司一旦浮虧持續擴大，將被迫減持再平衡，反過來進一步放大債市拋售壓力。

全球融資成本抬升

多國債券收益率走高，帶動全球利率中樞系統性上移，再融資難題隨之浮出水面。據外媒報道，全球總額高達365萬億美元的公共與私人債務正面臨集中到期窗口，財政狀況堪憂的國家與信用評級較低的企業將承擔日益沉重的利息支出。國際金融協會預測，2026年發達國家再融資需求將達20萬億美元，新興市場國家亦達9萬億美元，雙雙創下歷史新高。

以法國為例，該國需償還的中長期債券金額將從2026年的1700億歐元增至2028年的2280億歐元。法國經濟與財政部長近日坦言，以前能以零利率借到的資金，如今10年期債券利率高達4%至5%，市場正在施壓法國採取行動。國際貨幣基金組織預測，美國聯邦政府債務已突破40萬億美元，其利息支出佔國內生產總值比率將從2.8%升至2031年的5.7%。

經歷數月激烈震盪後，債市已顯現短期修復信號，10年期美債收益率近日回落至5.125%附近。但觸發本輪震盪的高債務、高通脹、高利率等核心矛盾並未化解，全球資產定價邏輯的重塑仍在途中，主要經濟體的政策應對與市場走向，仍需持續觀察。（府右新聞記者宗媛）